数据：
国度统计局11月9日公布的数据披露，10月CPI同比0.2%，预期-0.1%，前值-0.3%；环比高涨0.2%。中枢CPI接续回升，同比高涨1.2%，涨幅指示第6个月扩大，为2024年3月以来最高。PPI同比下落2.1%，预期-2.2%，前值-2.3%，环比高涨0.1%。海关总署公布数据披露，2025年10月以好意思元计价出口同比-1.1%，前值8.3%；进口同比1%，前值7.4%。
不雅点：
一、食物价钱强于季节性。国庆中秋需求提振，重叠多地降雨影响，食物价钱环比高涨0.3%，远超季节性水平-0.1%。但从分项来看，食物价钱分化明显，鲜菜、羊肉、鲜果、虾蟹类和牛肉价钱涨幅在0.5%-4.3%之间；而猪肉需求未明显回暖，供需失衡态势延续，猪肉价钱环比走弱-2.5%。节后需求惯性下落，终局采购意愿缩小，宰杀企业开工减少，短期供需守护偏松表情难以扭转，生猪价钱或承压，从而株连举座食物项价钱。
本月中枢CPI同比高涨1.2%，涨幅续翻新高。其中，国际金价握续大幅高涨，带动贵金属花费品价钱同比涨幅扩大，金饰品价钱高涨10.2%，成为中枢CPI握续改善的主要原因。而在出行旺季的带动下，宾馆住宿、飞机票和旅游价钱分辨高涨8.6%、4.5%和2.5%。在扩内需战术作用下，多半商品价钱涨幅均有改善，而跟着第四批“国补”资金下达，商品供需联系有望进一步改善。但需注重，跟着以旧换新遵循下落和补贴力度镌汰，外加金价赶快权贵回落，中枢CPI能否握续回升有待不雅测。
图1 中枢通胀握续回升
图2 CPI环比季节性回升
图3 节日备货需求好转
图4 能繁母猪存栏量
贵寓开头：Mysteel，瑞达期货（002961）盘问院
图5 多地降雨提振蔬菜价钱（中国寿光指数）
二、“反内卷”握续作用，工业价钱显积极迹象。10月我国PPI同比下落2.1%，前值-2.3%，预期-2.2%；环比高涨0.1%，完了年内初度正增，传递积极信号。在重心行业产能贬责等身分鼓励下，煤炭、光伏建筑等价钱指示多月环比高涨，水泥、规画机、锂电板、集成电路等行业价钱均由降转涨；受国际有色金属价钱上行影响，国内有色金属矿采取和加工行业价钱环比大幅高涨，但受国际油价下行影响，国内石油有关行业价钱有所下落。值得关爱的是，当代化产业体系加速构建和花费后劲有序开释，带动有关行业价钱同比高涨。
本月出产贵寓价钱同比下落2.4%，生存贵寓价钱下落1.4%，剪刀差小幅走阔，凹凸游材料价钱分化，下流企业盈利材干较差。综上，工业品价钱环比转降为升，“反内卷”战术助力重心行业供给养息和价钱改善。但当今需求不及、供需失衡特征永久存在，物价回升幅度或较为善良，同比大致率在负增区间初始。
图6 PPI环频年内初度转正
图7 出产、生存贵寓剪刀差变化小
图8 PPI分行业同比
图9 PPI分行业环比
图10 CPI、PPI剪刀差收缩
三、出口增速转升为降，生意战好转料进行复旧。按好意思元计价，10月我国出口3053.5亿好意思元，同比-1.1%，前值8.3%，本月我国际贸水平均超预期回落，出口同比更是转升为降，生意战加重使得我国出进口大幅承压。除此除外，2024年10月因台风影响导致出口基数偏高，是变本钱月同比增速转负的要道身分。单从出口金额来看，较上月3285.7亿好意思元仅下落232.2亿好意思元，驻扎国庆停工影响，生意端依旧牢固。10月份，虽中好意思生意摩擦有所升级，但我国对好意思出口已指示两个月边缘改善，同比小幅回升1.8个百分点至-25.2%；对欧盟、东盟、拉好意思、非洲出口同比分辨为0.9%、11.0%、2.1%、10.5%，王人边缘有所回落。
分家具来看，多半商品出口边缘回落，管事密集型家具、机电家具、高新技巧家具回落接近两位数，最为超越；汽车出口、集成电路等出口保握韧性，同比增速分辨达到34%、26.9%的较高水平，披露中国制造业转型升级效率权贵，高附加值家具出口竞争力强盛。跟着中好意思吉隆坡贪图完了积极效率，外贸压力料得回灵验缓解，为中国经济和出口端创造了一个更为有意的外部环境，进而复旧出进口增速回暖。需要注重的事，好意思方大部分设施仅仅“暂停”而非“取消”，中好意思在科技、产业等限制的历久竞争态势并未编削。
图11 我国出口同比增速（%）
图12 我国对主要经济体出口累计同比（%）
