机构：华创证券开云kaiyun

接头员：吴一凡/梁婉怡/吴晨玥/霍鹏浩/卢浩敏

公司发布2024 年报：1）2024 年，公司终了贸易总收入105.06 亿元，同比增长28.89%；归母净利润4.61 亿元，同比增长27.45%；扣非净利润4.42 亿元，同比增长42.92%。2）分季度看：2024Q1-4 公司分辨终了归母净利润1.2、1.62、1.09、0.7 亿元，同比+8%、+9.17%、-4.08%、+718.27%；扣非净利润分辨终了1.18、1.5、1.01、0.73 亿元，同比+11.24%、+3.64%、-8.12%、+242.31%。3）计较效益：2024 年公司毛利率13.6%，同比下落1pct，时刻用度率8.4%，同比下落1.7pct，主要收货于东说念主民币兑好意思元汇率波动酿成的汇兑收益同比增多，财务用度同比下落43.6%；归母净利率4.4%，同比下落0.1pct。4）分成：字据公司2024 年度利润分派预案，拟每10 股派2.00 元现款（含税），系数分派现款分成总数为2.29 亿元，分成比例为49.64%。

出口+升级运行卑劣需求向好，传统业务稳步朝上。1）通用机械业务：2024年，公司通用能源和末端居品销售系数483.45 万台，同比+37.34%；终了贸易总收入52.2 亿元，同比+35.4%，终了净利润3.59 亿元，同比+39.33%，净利率6.9%，同比普及0.2pct。2）摩托车发动机业务：2024 年，公司摩托车发动机业求终了居品销售298.52 万台，同比+18.44%；终了贸易总收入38.2 亿元，同比+13.8%；终了净利润1.53 亿元，同比+18.84%，归母净利率4%，同比普及0.2pct。

新兴业务增长能源足。1）居品零部件业务：2024 年终了贸易收入5.06 亿元，同比+7.05%。其中，航空能源板块（宗申航发）围绕“低空经济”发展能源需求与垄断场景处理决议需求开展本事立异，终了贸易收入1.6 亿元，同比+71.74%，净耗费362 万元，耗费较2023 年收窄3960 万元。2）新能源业务：

公司在新能源业务限度获得权贵发扬，鼓舞电运行系统、储能及氢能源等产业的布局与发展，2024 年终了贸易收入5.79 亿元，同比+334.84%。

咱们看好公司往日价值链可普及的发展旅途：咱们归纳为三箭皆发。1）宗申航发：聚焦航空能源系统中枢赛说念，以中袖珍航空活塞发动机为主，涵盖无东说念主机及轻型通航飞机阛阓，咱们瞻望低空经济闹热发展或为航发公司带来新机遇。2）宗申摩发：国内龙头，咱们瞻望受益于出口+升级双运行。3）宗申通机：参考国外龙头公司，咱们瞻望冉冉朝价值链普及方上前行。24 年参股公司宗申新智造完成了对隆鑫通用的收购，后续一朝终了存效整合，两边具备潜在的协同着力，产业逻辑或将平坦大路。

投资提议：1）盈利预测：磋商隆鑫通用事项带来的投资收益，以及对往日主贸易务增速的调遣，咱们调遣公司2025-26 年终了归母净利预测分辨为6.3、7.3 亿（原预测为7.1、8.7 亿），新增2027 年预测8.3 亿元，对应EPS 分辨为0.55、0.63、0.73 元，对应PE 分辨为39、34、29 倍，督察“推选”评级。

风险指示：整合发扬不足预期；国内低空战略鼓舞不足预期；宏不雅经济不足预期。

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